De disconteringsvoet gebruikt door Venture Capital Fund

In principe in elke waarderingsmethode gebaseerd op de actualisering van toekomstige verwachte toestroom van vrije kasstromen, winst, dividend, of voor de resterende inkomen, de disconteringsvoet heeft een cruciale invloed op de afgeleide waarde en bepalen het lot van de investeringen, aangezien een verandering in de rentevoet die voor de discontering stempel kan een project als onrendabel. Uiteraard gebruikt de disconteringsvoet door risicokapitaalfondsen korting op de toekomstige waarde van kasstromen heeft ook een belangrijk effect op de waarde van de beoordeelde onderneming en dus ook op het percentage van de eigendom die de investeerders zal vergen.

Historisch gezien is de disconteringsvoet waarmee de risicokapitaalfondsen berekening van de waarde van de bedrijven ligt in de range van 20-80% per jaar, afhankelijk van waar het bedrijf staat in zijn levenscyclus. Dit percentage is aanzienlijk hoger dan de gebruikelijke disconteringsvoet voor beleggingen in aandelen of voor investeringen in andere verhandelde effecten, zelfs als deze zijn zeer riskant.

Waarom VCs Gebruik een hogere discontovoet

Na zijn verschillende mogelijke redenen waarom venture capitalists gewoonlijk gebruik van een veel hogere discontovoet dan het percentage afgeleid van het CAPM-model eerder beschreven:

Een onvermogen om het risico af te dekken-in durfkapitaalinvesteringen, is het totale risico, zowel systematisch en specifiek, zeer hoog. Durfkapitaalinvesteringen uiteraard gepaard met een zeer hoog specifiek risico, waardoor het risico betrokken zijn bij de technologie en de vooruitzichten van het worden commerciële omvat. Door het creëren van een sterk gediversifieerde beleggingsportefeuille, kan het merendeel van de specifieke risico's worden afgedekt op het niveau van het fonds, dat investeert in een groot aantal investeringen (hoewel deze vaak geconcentreerd zijn in een industrie), of op het niveau van de investeerders in het fonds, namelijk de grote institutionele entiteiten die veel verschillende investeringen te doen. Echter, aangezien het fonds meestal niet kan dekken alle specifieke risico van de afzonderlijke investeringen, omdat de portefeuille van het fonds zelf, met name de industrie-gespecialiseerde fondsen, niet goed gediversifieerde fund managers gebruik maken van een hogere disconteringsvoet, hoewel de beleggers in de fonds die een goed gespreide portefeuille moet gebruik van een andere kosten van kapitaal aan de prestaties van het fonds zelf te meten.

Daarnaast is een venture capital investeringen ook blootgesteld aan een grote mate aan de systematische risico (marktrisico). Bijvoorbeeld, de uiteindelijke waarde van een investering sterk afhankelijk van het niveau van de prijzen op de markt enkele jaren beneden de lijn. Het fonds is meestal niet in staat zijn investering afrit voor een beursgang of een verkoop van de onderneming. Bovendien zou de markt de risico's leiden tot een investering nooit te rijpen of verwachte rendement te voldoen. High tech bedrijven, vooral kleine bedrijven met geen middelen, zijn sterk blootgesteld aan veranderingen in de markt en recessies. Een recessie en / of een aanzienlijke daling van de aandelenmarkt, meestal ook te vertalen in een slappe IPO-markt die niet is toegestaan kapitaal aan de orde worden gesteld voor andere bedrijven in de portefeuille van het fonds en de lasten van het fonds met hun financiële behoeften.
Illiquiditeit premies-De disconteringsvoet gebruikt door risicokapitaalfondsen ook een premie voor illiquiditeit (liquiditeit wordt hier gedefinieerd als het vermogen om een actief te wisselen voor geld op haar volle waarde binnen een redelijke termijn).
Projectie fouten en lacunes in de informatie ten opzichte van de ondernemers-een hoge disconteringsvoet compenseert potentiële investeerders voor fouten bij het voorspellen van toekomstige kasstromen van het bedrijf stromen. In tegenstelling tot doel taxateurs die zijn even waarschijnlijk naar boven of naar beneden dwalen in hun prognoses, stroomt het geld geprojecteerd door ondernemers zoals die aan de beleggers zijn van nature geneigd in de richting van optimisme. Daarom, een beoordelaar basis van deze cijfers kunnen gekapt voorspelde de stromen door de ondernemers en korting ze met een redelijk rendement, of verhoging van het rendement en gebruiken om de verwachte kasstromen korting. Theoretisch zou echter de juiste manier van het behandelen van deze kwestie zijn om verschillende scenario's te onderzoeken, terwijl waarschijnlijkheden toe te kennen aan hun respectieve waarschijnlijkheid van materialiseren en kortingen hen volgens de juiste rendement voor de kasstromen die een soortgelijk niveau van risico's (die zelden meer dan 30% per jaar).
Premie voor de toegevoegde waarde van venture capitalists-Een hoge disconteringsvoet kan ook een mechanisme waarmee bedrijven betalen een premie voor beleggers die een toegevoegde waarde kan bijdragen aan het bedrijf. Volgens deze theorie, het bedrijf betaalt beleggers die toegevoegde waarde kan een bijdrage leveren met een deel van de vergoeding die hij genereert. Deze toegevoegde waarde wordt direct berekend in de vorm van een premie op de discontovoet, die een extra rendement nodig zijn om de fondsbeheerders schadeloos weerspiegelt. Venture capital investeerders zijn vaak actief en betrokken zijn bij het besluit van de onderneming te vergroten, in de verhuur en beëindiging van de managers bij het sturen van het beheer, en in het cultiveren van hun investeringen in het algemeen. Bijvoorbeeld het feit dat een bepaalde belegger of fonds heeft geïnvesteerd in een bepaald bedrijf helpt bij het openen van deuren, het aantrekken van klanten, en het vergemakkelijken van het aantrekken van extra kapitaal.

Veranderingen in de disconteringsvoet in de tijd

Beleggers lager de disconteringsvoet die ze gebruiken als het bedrijf ontwikkelt. De reden hiervoor ligt in verschillende factoren. Men zou kunnen stellen dat hoe groter het bedrijf, des te kleiner is de systematische risico omdat de groeicijfers zijn meer gematigde en de kosten lager in verhouding tot de omzet. Bovendien wordt de investering meer vloeistof als het bedrijf groeit en een succes omdat er meer potentiële kopers voor zijn aandelen. Bovendien, zoals het bedrijf ontwikkelt, verhuurt zij haar eigen bekwaam management team en is minder afhankelijk van de hulp van durfkapitalisten. Daarom is de betaling voor de toegevoegde waarde die door deze investeerders wordt verminderd. Bovendien is de onzekerheid met betrekking tot de terminal van de onderneming daalt ook als het zich ontwikkelt en hoopt zich op een operationele geschiedenis, die kunnen worden gebruikt om te beoordelen in hoeverre zij aan de doelstellingen vermeld in het businessplan.

een artikel afkomstig van Peter Kolle