Het identificeren van de relevante kasstromen ~ Project Cash Flow versus Accounting Inkomen

Share

|

De belangrijkste, maar ook de moeilijkste stap in het kapitaal van de begroting is de raming van cash projecten 'stromen-uitgaven van de investering en de jaarlijkse netto kasstromen na een project gaat in werking. Veel variabelen zijn betrokken, en vele individuen en afdelingen deelnemen aan het proces. Zo zijn de prognoses van de verkoopprijs per eenheid en de verkoopprijzen doorgaans door de marketing-groep, gebaseerd op hun kennis van de prijselasticiteit, reclame-effecten, de toestand van de economie, de reacties van concurrenten, en trends in de smaak van de consument. Ook zijn de kapitaaluitgaven in verband met een nieuw product in het algemeen verkregen uit de engineering en productontwikkeling staven, terwijl de operationele kosten worden geraamd door de kosten accountants-, productie-deskundigen, personeel specialisten, inkopers, enzovoort.

Het is moeilijk om de kosten en opbrengsten in verband met een grote, complexe projecten voorspellen, dus voorspelling fouten kunnen behoorlijk groot zijn. Bijvoorbeeld, wanneer een aantal grote oliemaatschappijen besloten tot de bouw van de Alaska Pipeline, de oorspronkelijke kostenramingen waren in de buurt van 700 miljoen dollar, maar de uiteindelijke kosten is dichter bij de 7 miljard dollar. Vergelijkbare (of zelfs slechter) misrekeningen zijn gebruikelijk in de prognoses van de kosten van product design, zoals de kosten voor de ontwikkeling van een nieuwe personal computer. Verder, zo moeilijk als installaties en uitrusting kosten zijn in te schatten, de omzet en operationele kosten over het leven van het project zijn nog onzeker. Just ask Polaroid, die onlangs failliet, of een van de inmiddels ter ziele dot-com bedrijven.

Een goede analyse omvat (1) het verkrijgen van informatie uit verschillende afdelingen zoals engineering en marketing, (2) ervoor te zorgen dat iedereen betrokken is bij de prognose maakt gebruik van een consistent geheel van economische aannames, en (3) om ervoor te zorgen dat er geen vertekeningen zijn inherent aan de prognoses . Dit laatste punt is uiterst belangrijk, omdat sommige managers emotioneel betrokken raken met huisdier projecten, en anderen proberen te rijken op te bouwen. Beide problemen veroorzaken cash flow prognoses vertekeningen waardoor slechte projecten zien er goed uit-op papier.

Het is bijna onmogelijk om de problemen die men kan tegenkomen in de prognoses van de cashflow overdrijven. Het is ook moeilijk om het belang van deze prognoses overdrijven.

De eerste stap in het kapitaal van de begroting is het identificeren van de relevante kasstromen, gedefinieerd als de specifieke set van kasstromen die moeten worden beschouwd in het besluit bij de hand. Analisten maken vaak fouten bij het schatten van de kasstromen, maar twee kardinale regels kunnen u helpen fouten te minimaliseren: (1) Capital budgettering beslissingen moeten gebaseerd zijn op kasstromen geen boekhoudkundige resultaten. (2) Alleen incrementele kasstromen relevant zijn.

Vrije kasstroom is de kasstroom beschikbaar voor uitkering aan beleggers. In een notendop, de relevante kasstroom voor een project is de extra vrije kasstroom die het bedrijf kunnen verwachten als zij het project uitvoert. Het is de kasstroom die verder gaan dan wat het bedrijf zou kunnen verwachten als zij niet het project uit te voeren. In de volgende secties bespreken de relevante kasstromen in meer detail.

Project Cash Flow versus Accounting Inkomen

Vrije cashflow wordt als volgt berekend: Net als de waarde van een onderneming hangt af van de vrije kasstromen, neemt ook de waarde van een project. Het is belangrijk voor u dat project kasstroom te begrijpen verschilt van boekhoudkundige inkomsten.

Kosten van vaste activaDe meeste projecten vereisen activa, en asset aankopen vertegenwoordigen negatief kasstromen. Hoewel de verwerving van activa resulteert in een uitgaande kasstroom, doen accountants niet zien van de aankoop van vaste activa als een vermindering van boekhoudkundige resultaten. In plaats daarvan trekken ze een afschrijvingskosten per jaar gedurende de gehele levensduur van de activa.

Merk op dat de volledige kosten van vaste activa omvat alle verzend-en installatiekosten. Wanneer een onderneming verwerft vaste activa, is het vaak aanzienlijke kosten moet maken voor de scheepvaart en het installeren van de apparatuur. Deze kosten worden toegevoegd aan de prijs van de apparatuur bij de kosten van het project wordt bepaald. Daarna wordt de volledige kosten van de apparatuur, waaronder verzend-en installatiekosten, gebruikt als schrijven basis wanneer afschrijvingen worden berekend. Bijvoorbeeld, als een bedrijf kocht een computer met een factuur prijs van 100.000 dollar en betaalde een ander 10.000 dollar voor de scheepvaart en de installatie, dan is de volledige kosten van de computer (en de afschrijfbare basis) zou 110.000 dollar. Merk ook op dat vaak vaste activa kunnen worden verkocht aan het einde van het leven van een project. Als dit het geval is, dan is het na belastingen cash opbrengst vertegenwoordigen een positieve cash flow.

Kosten niet-contanteBij de berekening van het netto-inkomen, accountants meestal afschrijving aftrekken van inkomsten. Dus, terwijl accountants niet in de aankoopprijs van de vaste activa bij de berekening van boekhoudkundige inkomsten aftrekken, ze af te trekken elk jaar een vergoeding voor de afschrijving. Afschrijvingen schuilplaatsen inkomsten uit belastingen, en dit heeft een invloed op de cashflow, maar de afschrijving op zichzelf geen contant geld stromen. Daarom moet de afschrijving worden toegevoegd aan NOPAT bij het schatten van een project cash flow.

Veranderingen in de netto operationele Working CapitalNormaal gesproken zijn extra voorraden nodig ter ondersteuning van een nieuwe operatie, en uitgebreide verkoop binden extra middelen in debiteuren. Echter, schulden en overlopende passiva toenemen als gevolg van de expansie, en dit vermindert het geld nodig is om voorraden en vorderingen te financieren. Het verschil tussen de vereiste toename van de operationele vlottende activa en de toename van de operationele vlottende passiva is verandering in de netto operationele werkkapitaal. Als deze verandering positief is, is als algemeen wordt voor uitbreiding projecten, vervolgens aanvullende financiering, bovenop de kosten van de vaste activa, nodig zullen zijn. Tegen het einde van de levensduur van een project, zullen de voorraden worden gebruikt, maar niet vervangen, en vorderingen zullen worden verzameld zonder overeenkomstige vervangingen. Aangezien deze veranderingen zich voordoen, zal de onderneming ontvangen instroom van kasmiddelen, en als gevolg daarvan, de investering in netto operationele werkkapitaal zal worden teruggegeven aan het eind van het leven van het project.

Rente kosten niet inbegrepen in Project Cash FlowsDe kosten van kapitaal is een gewogen gemiddelde (WACC) van de kosten van de schuld, preferente aandelen en gewone aandelen, gecorrigeerd voor risico van het project. Bovendien is de WACC is het rendement nodig om alle beleggers van de onderneming-debtholders en aandeelhouders tevreden te stellen. Met andere woorden, het project genereert kasstromen die beschikbaar zijn voor alle beleggers, en vinden we de waarde van het project door discontering van deze kasstromen tegen de gemiddelde koers vereist door alle beleggers. Daarom hebben we niet aftrekken belang bij het schatten van geld van een project stromen.

Als u geen rekening heeft ons advies en in plaats daarvan werd de rente af te trekken (of rente plus aflossingen), dan zou je de berekening van de kasstromen alleen beschikbaar voor aandelenbeleggers, die moeten worden verdisconteerd in het rendement van het eigen vermogen vereist door beleggers. Een probleem met deze benadering is echter dat u het bedrag van de schuld moet aanpassen elk jaar door precies de juiste hoeveelheid. Als je uiterst voorzichtig zijn om dit te doen, dan moet je het juiste resultaat te krijgen. Echter, dit is een zeer ingewikkeld proces, en we raden u niet aan het proberen. Hier is een laatste waarschuwing: als u interesse heeft aftrekken, zou je zeker verkeerd zijn om dat de cash flow, die alleen beschikbaar is voor de aandeelhouders, aan het project WACC korting, omdat het project WACC is de gemiddelde koers verwacht door alle beleggers, niet alleen de investeerders.

Merk op dat dit verschilt van de procedures die worden gebruikt voor de berekening van de boekhouding inkomen. Accountants maatregel de winst beschikbaar voor aandeelhouders, dus rente kosten worden afgetrokken. Echter, project kasstroom is de kasstroom beschikbaar voor alle beleggers, obligatiehouders als aandeelhouders, dus rentelasten niet worden afgetrokken.

Incremental Cash Flows

Bij de beoordeling van een project richten we ons op deze kasstromen die zich voordoen als en slechts als we het project te aanvaarden. Deze kasstromen, genaamd incrementele kasstromen, vertegenwoordigen de verandering in de totale cash flow van de onderneming die optreedt als een direct gevolg van het aanvaarden van het project. Drie speciale problemen bij de bepaling van incrementele kasstromen worden volgende besproken.

Verzonken kostenEen verzonken kosten is een onkosten die reeds heeft plaatsgevonden, dus wordt niet beïnvloed door het besluit in kwestie. Aangezien verzonken kosten zijn niet incrementele kosten, moeten ze niet worden opgenomen in de analyse. Ter illustratie, in 2002, werd Noordoost BankCorp overweegt de oprichting van een bijkantoor in een nieuw ontwikkeld deel van Boston. Om te helpen bij de beoordeling, Northeast had, terug in 2001, huurde een adviesbureau om een site analyse uit te voeren; de kosten was $ 100.000, en dit bedrag ten laste voor fiscale doeleinden in 2001. Is dit een relevante uitgaven in 2001 de kosten met betrekking tot de kapitaal 2002 budgeting beslissing? Het antwoord is nee-de 100.000 dollar is een verzonken kosten, en het zal niet van invloed Noordoost toekomstige kasstromen, ongeacht de vraag of de nieuwe vestiging wordt gebouwd. Het blijkt vaak dat een bepaald project heeft een negatieve NCW als alle daaraan verbonden kosten, met inbegrip van verzonken kosten, worden beschouwd. Echter op incrementele basis, kan het project worden een goede, omdat de incrementele toekomstige kasstromen zijn groot genoeg om een positieve netto contante waarde op het produceren incrementele investeringen.

Opportunity Kosten Een tweede mogelijke probleem heeft betrekking op alternatieve kosten, die kasstromen die kunnen worden gegenereerd uit een actief de onderneming reeds in eigendom heeft, mits deze niet wordt gebruikt voor het project in kwestie. Om dit te illustreren, Northeast BankCorp reeds eigenaar van een stuk land dat geschikt is voor de tak locatie. Bij de beoordeling van de aspirant-tak, moeten de kosten van de grond buiten beschouwing gelaten omdat er geen extra geld inbreng nodig zou zijn? Het antwoord is nee, want er is een opportuniteitskosten inherent aan het gebruik van het pand. In dit geval kan de grond worden verkocht aan 150.000 dollar opbrengst na belastingen. Gebruik van de site voor de branche zou moeten afzien van deze instroom, dus de 150.000 dollar moet worden gebracht als een kans tegen de kosten van het project. Merk op dat de juiste gronden kosten in dit voorbeeld is de 150.000 dollar markt bepaalde waarde, ongeacht of Noordoost oorspronkelijk betaalde 50.000 dollar of $ 500.000 voor het pand. (Wat Noordoost betaald zou hebben natuurlijk een effect op de belastingen, dus op na belastingen alternatieve kosten.)

Effecten op andere delen van de Firma: ExternalitiesHet derde probleem betreft de mogelijke effecten van een project op andere delen van de onderneming, die economen noemen externaliteiten.Bijvoorbeeld, een aantal klanten van Noordoost's die zouden gebruik maken van de nieuwe vestiging zijn al bankieren bij het centrum van Noordoost-kantoor. De leningen en deposito's, dus de winst, gegenereerd door deze klanten zou niet nieuw is voor de bank, maar juist zouden ze vertegenwoordigen een overdracht van het hoofdkantoor aan de tak. Daarom moet de netto-inkomsten die door deze klanten niet worden behandeld als incrementele inkomsten in de hoofdstad budgetteren besluit. Aan de andere kant, met een voorstedelijk filiaal zou de bank nieuwe bedrijven aan te trekken om haar Stadskantoor, omdat sommige mensen graag in staat zijn om zowel dicht bij huis en dicht bij het werk bank. In dit geval is het extra inkomen dat werkelijk zou stroom naar het stadskantoor moet worden toegeschreven aan de tak. Hoewel ze zijn vaak moeilijk te kwantificeren, externaliteiten (die kan worden positief of negatief) te worden overwogen.

Wanneer een nieuw project is de verkoop van een bestaand product, wordt dit vaak kannibalisering.Natuurlijk hoeven de ondernemingen niet graag kannibaliseren hun bestaande producten, maar het blijkt vaak dat als ze dat niet doet, iemand anders wil. Om dit te illustreren, IBM jarenlang weigerde haar volledige steun uit voor pc-divisie te bieden omdat zij niet wilde verkopen stelen van zijn zeer winstgevend mainframe business. Dat bleek een enorme strategische fout, omdat het toegestaan Intel, Microsoft, Dell, en anderen te worden dominante krachten in de computer industrie. Daarom moet bij externe overweegt, dient de volledige implicaties van de voorgestelde nieuwe project in aanmerking worden genomen.

Een paar jonge bedrijven, waaronder Dell Computer, erin geslaagd zijn de verkoop van hun producten alleen via het internet. Veel bedrijven, echter, had vastgesteld verkoopkanalen lang voordat het internet werd een realiteit. Voor deze bedrijven de beslissing om te beginnen met de verkoop rechtstreeks aan consumenten via het internet is niet eenvoudig. Bijvoorbeeld, Nautica Enterprises Inc is een internationaal bedrijf dat ontwerpt, bronnen, markten, en distribueert sportkleding. Nautica verkoopt haar producten aan de traditionele retailers zoals Saks Fifth Avenue en Parijs, die vervolgens te verkopen aan consumenten. Als Nautica eigen online internet winkel opent, kan het mogelijk zijn winstmarge te verhogen door te vermijden dat de substantiële markup toegevoegd door dealers. Toch zou de verkoop via internet waarschijnlijk verkoop kannibaliseren via haar netwerk van kleinhandelaren. Erger nog, misschien detailhandelaren negatief reageren op internet Nautica verkoop door heroriëntering van de marketing inspanningen en elkaar ruimte die ze nu Nautica te verstrekken aan andere merken die niet concurreren via het internet. Nautica, en vele andere producenten, moeten bepalen of de nieuwe winsten uit de verkoop via internet zal compenseren voor gederfde winst uit de bestaande kanalen. Tot nu toe heeft Nautica besloten te blijven met zijn traditionele retailers.

In plaats van zich te richten op het project nauw bij de hand, moet analisten verwachten gevolgen van het project op de rest van de onderneming, waarin fantasie en creatief denken vereist. Aangezien de IBM en Nautica voorbeelden illustreren, is het essentieel te identificeren en te houden voor alle externe factoren bij de beoordeling van een voorgestelde project.

Tijdstip van Cash Flow

We moeten juist goed voor de timing van de kasstromen. Accounting inkomen verklaringen zijn voor periodes zoals jaren of maanden, zodat ze niet weerspiegelen precies wanneer tijdens de periode cash inkomsten of uitgaven voordoen. Wegens de tijdswaarde van geld, moet kapitaal budgettering kasstromen in theorie precies geanalyseerd als ze zich voordoen. Natuurlijk moet er een compromis tussen nauwkeurigheid en haalbaarheid. Een tijd lijn met de dagelijkse kasstromen zou in theorie het meest nauwkeurig, maar het dagelijkse cash flow-raming zou duur bouwen, onhandig in gebruik, en waarschijnlijk niet meer accuraat zijn dan de jaarlijkse cash flow-raming, omdat we gewoon niet goed kunnen voorspellen genoeg om dit diploma te rechtvaardigen detail. Daarom is in de meeste gevallen, we gewoon aannemen dat alle kasstromen plaatsvinden op het einde van elk jaar. Echter, voor sommige projecten kan het nuttig zijn om te veronderstellen dat de kasstromen zich voordoen op het midden van het jaar, of zelfs per kwartaal of per maand.

---